（原標(biāo)題：2023年中國(guó)將有5030萬對(duì)夫妻不孕不育？專治不孕不育第一股明天上市）

“探索生命奧妙，成就美滿家庭！”

打開錦欣生殖的官網(wǎng)，這十二個(gè)大字分外醒目。

作為備受外界矚目的新股，錦欣生殖（1951.HK）將于6月25日在港交所掛牌。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是通過中國(guó)和美國(guó)的附屬公司開展輔助生殖及管理服務(wù)。

近年來我國(guó)輔助生殖服務(wù)行業(yè)供不應(yīng)求，隨著二胎的放開和不孕率的持續(xù)上升，行業(yè)增長(zhǎng)空間極大，堪稱藍(lán)海市場(chǎng)。公司在招股書中預(yù)測(cè)，未來不孕不育的中國(guó)夫婦可能越來越多。2018年中國(guó)大約有4780萬對(duì)不孕夫婦，預(yù)計(jì)于2023年將增加至約5030萬對(duì)。

來源：錦欣生殖招股書

所有跡象都顯示，錦欣生殖受到了投資者的熱捧。

6月24日早間，該公司公告稱，香港公開發(fā)售與國(guó)際發(fā)售雙雙“已獲大幅超額認(rèn)購(gòu)”。上周錦欣生殖結(jié)束招股，吸引了四大基石投資者入駐，公司同時(shí)擬將招股價(jià)格定在原先招股價(jià)格區(qū)間7.76-8.54港元的上限水平。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，錦欣生殖或被打上“專治不孕不育第一股”的標(biāo)簽，在A股市場(chǎng)氣氛轉(zhuǎn)好的背景下，海外市場(chǎng)的概念映射效應(yīng)明顯，錦欣生殖一旦上市后持續(xù)受到追捧，不排除A股相關(guān)概念被炒作的可能。

IPO反響熱烈

錦欣生殖此次首次公開募股（IPO）由摩根士丹利和中信里昂證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人，全球發(fā)售約3.57億股，香港發(fā)售1.43億股，國(guó)際發(fā)售2.14億股。

其中，四大基石投資者高瓴資本、奧博資本、匯橋資本和Cormorant分別認(rèn)購(gòu)6425.6萬股、2753.8萬股、2753.8萬股、1835.8萬股。

其“香港公開發(fā)售相等于根據(jù)香港公開發(fā)售初步可供認(rèn)購(gòu)香港發(fā)售股份總數(shù)約99.26倍”，國(guó)際發(fā)售股份相當(dāng)于全球發(fā)售項(xiàng)下的發(fā)售股份總數(shù)約60%。

來源：錦欣生殖公告

公告稱，所得款項(xiàng)凈額約為28.08億港元。其中，約25%用于擴(kuò)建及升級(jí)位于中國(guó)網(wǎng)絡(luò)的輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)及招募醫(yī)療專業(yè)人員；約20%用于潛在收購(gòu)位于目前并無業(yè)務(wù)的中國(guó)省份的額外輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)。約10%用于投資研發(fā)；約20%用于潛在收購(gòu)輔助生殖服務(wù)服務(wù)提供商及沿輔助生殖服務(wù)服務(wù)鏈的業(yè)務(wù)；約15%用于提高在中國(guó)及美國(guó)的品牌知名度；約10%用于營(yíng)運(yùn)資金及用于一般公司用途。

“送子”生意火爆

錦欣生殖前身是2003年成立的四川成都錦江生殖中心，于2018年5月3日在開曼群島根據(jù)開曼群島公司法注冊(cè)成立為獲豁免有限公司。目前通過在中國(guó)及美國(guó)注冊(cè)的附屬公司，在這兩個(gè)國(guó)家從事提供輔助生殖服務(wù)、管理服務(wù)、醫(yī)療相關(guān)服務(wù)。

中國(guó)國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)5月底發(fā)布的《中國(guó)婦幼健康事業(yè)發(fā)展報(bào)告（2019）》顯示，截至2018年底，中國(guó)經(jīng)批準(zhǔn)開展人類輔助生殖技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)達(dá)497家。錦欣醫(yī)療的輔助生殖牌照主要來自西囡醫(yī)院集團(tuán)及深圳中山醫(yī)院兩家醫(yī)院，除此之外，在謀求上市之前，錦欣醫(yī)療還收購(gòu)了美國(guó)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)HRC Medical。

根據(jù)招股書，錦欣生殖原有的投資方陣容也十分強(qiáng)大，包括紅杉資本、中信銀行旗下的信銀投資等。

來源：錦欣生殖招股書

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，錦欣生殖在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)于2018年在中國(guó)輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)中排名第三，進(jìn)行了20958個(gè)IVF（體外受精）取卵周期，市場(chǎng)份額約為3.1%。根據(jù)相同指標(biāo)，該機(jī)構(gòu)在2018年中國(guó)非國(guó)有輔助生殖服務(wù)供貨商中排名第一。公司附屬的HRC Fertility于 2018年則在美國(guó)西部輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)中排名第一，進(jìn)行了4500個(gè)IVF取卵周期，約占美國(guó)西部總市場(chǎng)份額的7.5%。

德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)布的審計(jì)披露，以人民幣計(jì)算，2016年-2018年，錦欣生殖收入分別達(dá)到3.46億元、6.63億元、9.22億元；年內(nèi)利潤(rùn)及全面收入總額分別為1.04億、1.99億、2.12億元。

根據(jù)國(guó)泰君安國(guó)際的計(jì)算，錦欣生殖2016-2018年收入復(fù)合增長(zhǎng)63%，除稅前利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)59%，毛利率在2018年達(dá)到45%。

國(guó)泰君安國(guó)際認(rèn)為，錦欣生殖依然可以維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司屬于稀缺標(biāo)的。輔助生殖行業(yè)，不受醫(yī)藥政策影響，行業(yè)利潤(rùn)率30%-50%。

不孕癥患病率趨增

輔助生殖指采用醫(yī)療輔助手段使不孕不育夫婦妊娠的技術(shù)，可分為人工授精、體外授精與試管嬰兒、配子移植及其他技術(shù)。目前運(yùn)用最廣泛的技術(shù)為體外授精與試管嬰兒，成功率可達(dá)50%。

1978年，世界上第一個(gè)試管嬰兒在英國(guó)出生，近40年來，全球通過試管嬰兒技術(shù)出生的人數(shù)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出先前的預(yù)期。2018年7月，國(guó)際輔助生育技術(shù)監(jiān)控委員會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，自1978年以來，全球已有超過800萬試管嬰兒降臨人世。目前全球每年實(shí)施的試管嬰兒治療周期超過200萬個(gè)，每年成功通過該技術(shù)生育的嬰兒人數(shù)已超過50萬。有專業(yè)期刊文章預(yù)期，到2100年，借助體外受精技術(shù)（IVF）誕生的人數(shù)可能將達(dá)到全球總?cè)丝诘?.5%。